百奥赛图科创板IPO成功过会，正式开启“回A”资本化新篇章

9月24日，上交所上市审核委员会审议结果显示，百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司科创板IPO成功过会。这一结果不仅标志着这家以基因编辑技术为核心的生物医药企业，正式开启“回A”资本化新篇章，更折射出中国Biotech从单点技术突破向体系化能力构建的转型趋势。从港股上市到科创板过会，百奥赛图的资本路径选择，既贴合自身战略发展需求，也为行业展现了“技术平台+商业化落地”双轮驱动的成长范本，其背后的创新逻辑与产业价值，值得深入剖析。

一、募资调整：务实适配政策，坚守核心战略方向

在科创板申报进程中，百奥赛图对首发募资额进行了优化调整，从最初披露的18.93亿元下调至11.85亿元，募集资金将集中投向药物早期研发服务平台建设项目、抗体药物研发及评价项目、临床前及临床研发项目与补充流动资金四大领域。这一调整并非战略收缩，而是基于对当前IPO审核政策的精准研判与自身发展阶段的理性适配。正如万联证券投资顾问屈放所指出的，拟上市企业需及时跟进审核动态，制定贴合市场环境与企业实际的募资计划，百奥赛图的募资调整，正是对这一建议的实践回应，体现了其对资本市场规则的敬畏与务实经营的态度。

从募投项目布局来看，核心方向始终围绕主营业务与技术壁垒展开，未因募资规模缩减而偏离战略主线。百奥赛图在回应媒体采访时明确表示，缩减募资额不会改变公司长期发展规划，相关资金将重点用于强化模式动物开发、药理药效评价及抗体开发能力——这三大能力恰是公司立足行业的核心支柱。同时，公司已建立规范的募集资金管理制度，将通过严格的流程管控确保资金高效使用，推动募投项目快速落地见效，进而提升技术转化效率与商业回报能力。

更为关键的是，此次“回A”不仅是补充资金的过程，更是优化资本结构、降低财务风险的重要举措。作为一家处于快速发展期的生物医药企业，合理的资本结构是抵御行业波动、支撑长期研发投入的基础。科创板上市后，百奥赛图将获得更广泛的融资渠道与更稳定的资本支持，为其在抗体药物研发、全球合作拓展等领域的投入提供保障，进一步夯实经营稳健性，最终实现股东回报的持续提升。

二、业务创新：从模式动物到“千鼠万抗”，构建差异化技术壁垒

百奥赛图的行业竞争力，源于其在业务布局上的前瞻性创新，尤其是在模式动物领域的突破与全人抗体平台的构建，彻底改变了行业传统运营逻辑。在模式动物行业发展早期，“定制化服务”是主流模式，该模式不仅响应周期长（通常需数月至半年），且难以满足药企规模化、高效率的研发需求。百奥赛图敏锐捕捉到全球抗体药物研发浪潮下的行业痛点，率先打破“按需定制”的惯例，布局创新动物模型研发与验证平台，推动模式动物从“定制化”向“标准化”转型，开创了“采购即用”的行业新时代。

这一转型不仅解决了行业效率难题，更帮助百奥赛图完成了商业模式1.0的构建：通过标准化模式动物的大规模研发与销售，公司形成了稳定的业务基础与差异化竞争优势，成为全球药企在模式动物领域的重要合作伙伴。截至目前，其标准化模式动物产品已覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等多个热门治疗领域，服务于国内外数百家科研机构与医药企业，为后续技术升级与业务拓展奠定了坚实基础。

2019年，百奥赛图发布全人抗体RenMab小鼠平台，标志着公司进入商业模式2.0阶段；2020年，公司进一步启动“千鼠万抗”计划，将全人抗体研发能力推向新高度。所谓“千鼠万抗”，是指通过基因编辑技术，将人类抗体基因大片段原位导入小鼠体内，使小鼠免疫系统可直接产生全人源抗体——这一技术构建了独特的“抗体货架”模式，让药企无需从零开始进行抗体筛选，只需从“货架”中挑选符合需求的抗体分子即可进入后续研发环节。据行业数据测算，该模式可将抗体药物早期研发周期缩短30%-50%，同时降低因早期筛选失败导致的研发风险，显著提升临床转化成功率。正如公司创始人沈月雷所言：“研发靶点人源化小鼠是对抗体药物底层技术的精准进攻，而‘千鼠万抗’计划则是火力全覆盖”，这一技术不仅弥补了我国在抗体药物发现及评价领域长期缺失的底层平台短板，更让百奥赛图在全球抗体研发赛道中占据了关键位置。

三、平台化能力：嵌入全球产业链，破解“肝脏围城”难题

在生物医药行业，单点技术突破易被复制，而体系化的平台能力才是长期竞争的核心。百奥赛图的特殊之处，在于其通过基因编辑技术平台、全人抗体筛选平台与模式动物服务平台的协同，构建了可嵌入全球创新药产业链的核心能力，并能快速验证新兴治疗领域的技术可能性。当前，全球新药研发正聚焦两大关键赛道：一是“更精准的杀伤”（如ADC、双抗等疗法），二是“更精准的递送”（如Ab-LNP等核酸药物递送技术），这两大赛道共同构成了未来十年肿瘤治疗与核酸疗法的发展蓝图，而百奥赛图的平台能力恰能为这两大赛道提供关键支撑。

以“更精准的递送”为例，核酸药物因易被降解、靶向性差等问题，长期面临“肝脏围城”困境——多数核酸药物仅能富集于肝脏，难以递送至其他靶器官或组织。百奥赛图基于“千鼠万抗”计划构建的全人源抗体库，可筛选出针对特定组织或细胞表面抗原的抗体，将其与LNP（脂质纳米颗粒）结合形成Ab-LNP递送系统，实现核酸药物的精准靶向递送，为破解“肝脏围城”提供了关键解法。这种基于平台的技术延伸，不仅拓展了公司的业务边界，更让其成为全球核酸疗法研发链条中的重要参与者。

对于跨国药企而言，与百奥赛图合作的核心诉求，并非获取单一抗体分子，而是其背后完整的“抗体货架”与技术系统。例如，默克、荣昌生物等国内外知名药企与百奥赛图的合作，均围绕其全人抗体平台展开——通过接入该平台，合作方可快速获取符合研发需求的抗体分子，并借助百奥赛图的模式动物平台进行药理药效评价，大幅缩短研发周期。这种“平台化合作”模式，让百奥赛图从单纯的“技术提供者”转变为“产业链伙伴”，深度嵌入全球创新药研发体系，也为其在全球市场的拓展奠定了基础。

四、转型升级：从“小鼠公司”到“全球新药发源地”，引领中国Biotech体系化变革

随着行业竞争加剧，百奥赛图正加速从新药研发后端（模式动物服务、药理评价）向前端（抗体药物发现、候选分子转让）转型，这一转型不仅是业务结构的调整，更是公司定位的重塑。沈月雷明确表示：“百奥赛图不只是一家小鼠公司——提供靶点人源化小鼠收获的是一次性收入，而提供候选抗体药物分子的转让授权会是指数型增长”。这一判断精准把握了生物医药行业的盈利逻辑：后端服务收入稳定但增长有限，而前端候选分子的权益转让，可随着药物研发进展（如临床成功、上市销售）获得持续分成，具备更大的增长空间。

目前，公司已明确自身定位——“以基因编辑技术为底层的产品公司”。基于“千鼠万抗”计划积累的丰富抗体分子库，百奥赛图正构建越来越高的行业壁垒：一方面，抗体分子库的规模与多样性随研发推进持续提升，形成“研发-积累-再研发”的正向循环；另一方面，基于分子库开发的候选药物，一旦在临床阶段取得突破，将形成强大的品牌效应与技术壁垒，进一步巩固行业地位。截至目前，公司已有多款基于全人抗体平台开发的候选药物进入临床前或早期临床阶段，覆盖肿瘤、自身免疫性疾病等领域，为未来的商业化变现提供了充足储备。

从行业视角来看，百奥赛图的转型是中国Biotech发展的缩影——当中国创新药企从过去的单点技术突破（如某一特定靶点药物、某一单项技术），走向体系化能力构建（如平台化研发、全产业链布局），行业正进入新的发展阶段。在这一过程中，百奥赛图不仅是参与者，更是全球新药研发逻辑重构中的重要变量：其平台化模式打破了传统药企“闭门研发”的逻辑，推动全球研发资源的协同整合；其全人抗体技术与“千鼠万抗”计划，为全球抗体药物研发提供了新的技术路径。未来，随着公司在ADC、Ab-LNP等前沿领域的持续探索，以及“全球新药发源地”目标的推进，百奥赛图有望引领中国Biotech在全球创新药领域实现从“跟跑”到“并跑”乃至“领跑”的跨越。

五、行业启示：科技创新与商业落地协同，推动生物医药产业高质量发展

百奥赛图的发展历程与科创板过会，为中国生物医药行业提供了多重启示。首先，科技创新需聚焦行业痛点，以“解决真问题”为导向。无论是模式动物的标准化转型，还是“千鼠万抗”计划的推出，百奥赛图的每一次技术突破，都精准瞄准了药企研发效率低、底层技术缺失等行业核心痛点，这种“问题驱动”的创新模式，确保了技术成果的商业价值，也让公司能够在激烈竞争中快速突围。

其次，平台化能力是企业抵御风险、实现长期增长的关键。在生物医药行业，单一药物研发失败率高、周期长，而平台化模式可通过多管线、多领域的布局分散风险，同时实现技术成果的快速复用（如将全人抗体平台应用于ADC、双抗等不同疗法），大幅提升研发效率与成功率。百奥赛图的实践表明，构建可延伸、可复用的技术平台，是Biotech从“小而美”走向“大而强”的必由之路。

最后，中国Biotech需积极融入全球产业链，以开放合作推动创新。百奥赛图与默克等跨国药企的合作，以及其“全球新药发源地”的定位，体现了中国创新药企的全球化视野。在全球新药研发一体化的背景下，只有深度嵌入全球产业链，参与国际合作与竞争，才能获取更优质的资源、更广阔的市场，进而推动中国生物医药产业实现高质量发展。

结语：

百奥赛图科创板IPO成功过会，不仅是一家企业的里程碑，更是中国生物医药行业创新升级的见证。未来，随着募投项目的落地、全球合作的深化以及前沿技术的突破，百奥赛图有望在肿瘤治疗、核酸疗法等领域开辟新的局面，为全球患者带来更多创新药物，也为中国Biotech的体系化发展提供可借鉴的范本。在科技创新与商业落地的双轮驱动下，中国生物医药产业正加速迈向全球价值链中高端，而百奥赛图，无疑将是这一进程中的重要推动者。

主要参考资料：

1. 上交所官网：《百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司科创板上市审核结果公告》

2. 北京商报：《排队两年 百奥赛图“回A”上会，募资额下调至11.85亿元》

3. 百奥赛图招股书及投资者关系公告（2024年版）

4. 医药魔方：《从“千鼠万抗”到Ab-LNP，百奥赛图的平台化野心》

5. 生物谷：《破解“肝脏围城”：百奥赛图全人抗体平台赋能核酸药物递送》