石药狂赌AI，能谷底翻盘吗？

据石药集团近日发布的2025上半年财报，集团总营收132.73亿元，同比减少18.49%；归母净利润为25.48亿元，同比减少15.64%。业绩降幅主要受成药业务拖累——核心成药收入同比减少24.4%至102.48 亿元，其中 “销售货物” 收入降幅达32.3%（-44亿）。在第一梯队业绩上涨的中国创新药企中，石药的业绩格外扎眼。

这家位于河北省的老牌制药巨头经历了什么？未来又靠什么破局？ 

集采持续冲击业绩

近两年，石药集团基本盘仍是以传统业务为主，这就导致了业绩持续遭到集采冲击。2022年以来，石药集团的多美素、津优力等核心产品价格相继大幅调整价格。多美素即盐酸多柔比星脂质体注射液，已被美国《国家综合癌症网络（NCCN）指南》及中国临床肿瘤学会（CSCO）推荐，用于一线治疗淋巴瘤、卵巢癌、复发或转移乳腺癌、软组织肉瘤、艾滋病相关的卡波氏肉瘤等。 

津优力即聚乙二醇化重组人粒细胞刺激因子注射液，是国内首个自主研发的长效升白药物，用于预防和治疗化疗患者因中性粒细胞减少而引起的感染和发热。两者的价格在京津冀“3 + N”联盟药品集中采购中，分别下调了约23%和58%。受其影响，从2024年开始，石药抗肿瘤领域收入明显下滑。

在神经系统板块，石药的拳头产品恩必普（丁苯酞软胶囊），在2022年，销售额曾高达60亿元。如今该产品面临着专利悬崖、医保控费等挑战，增长势头放缓。尤其在2024年底开展的第十批集采中，石药有15款产品被纳入，多款产品降价幅度超九成。 

传统主力产品业绩承压，石药将目光放在创新转型。不过目前还未找到一款真正意义上的创新产品来接棒。 

重组新诺威，打造创新之翼

2019年，石药集团将旗下主营咖啡 因及维他命等保健产品业务的公司——新诺威分拆出来，在创业板上市。随着国内创新药发展大潮涌起，新诺威被赋予“做好创新药”使命。 

2023年8月，新诺威对石药集团旗下子公司巨石生物实施现金增资18.71亿元、取得51%以上股权并实现控股巨石生物，后续，新诺威连名字都改成了“石药创新制药股份有限公司”。巨石生物主要研发抗体类药物、ADC以及mRNA疫苗，是石药集团发展创新药的重要载体之一。 

巨石生物的产品线中，其mRNA疫苗“度恩泰”是国内首个获批上市针对新冠病毒的mRNA疫苗，当然现在这款产品对公司现金流贡献有限，但证明了巨石生物mRNA技术平台的实力。目前，巨石生物拥有7款mRNA疫苗品种，包括狂犬、呼吸道合胞病毒、带状疱疹、HPV疫苗等。 

在抗体类药物研发领域，2024年6月，巨石生物的重组抗PD-1单抗——恩朗苏拜单抗（商品名：恩舒幸）在国内获批上市，用于治疗既往接受含铂化疗治疗失败的PD-L1表达阳性（CPS≥1）的复发或转移性宫颈癌患者。

在ADC领域，巨石生物采用酶法定点偶联的技术，目前已有四款ADC产品进入临床阶段，靶点涉及HER2、Nectin4、CLDN18.2、EGFR，此外还包括三款临床前管线，涉及ROR1、HER3、HER2分子靶点。 

在实现控股巨石生物之后，新诺威曾发布重组预案，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购石药百克100%股权，总交易金额为76亿元。石药百克是石药集团旗下专注于生物创新药研发、生产与商业化的控股子公司。 

不过这一提案在今年4月底，宣布正式终止，原因为“医药行业及资本市场整体环境等情况，较重组筹划之初发生了一定变化”。石药百克核心产品为津优力。在研管线中，其旗下还有多款GLP-1药物在研，其中两个已经处于临床III期，用于超重和2型糖尿病，预计在2026年获批上市。 

不论是巨石生物还是石药百克，都属于石药集团的创新之翼。从上述管线我们可以看出，尽管石药的创新产品众多，但都处于竞争激烈的热门领域，未来商业化价值能否兑现，还有待观察。而且新诺威在巨资控股巨石生物后，现金流已告急，2024年，公司经营活动现金净流量为-12.35亿元，这是公司首次出现“失血”的情况。2025年一季度，经营活动现金净流量为-8679.96万元，公司现金流依然紧张。 

在这种情况下，石药急切寻找下一颗子弹。 

押注AI，是石药的新出路吗？

在2025年中报中，石药提出保持“AI制药领域的领先地位”，并在此基础上，石药对AI赋予了更高的战略定位，将最终目标从创新产品的提供方转变为解决方案的提供商。 

2023年，石药与AI制药企业英矽智能、晶泰科技达成了AI方面的深度战略合作，通过AI技术搭建起辅助药物筛选平台。借助该平台，以往需要2至3年时间的化合物筛选工作，如今仅用一个月时间，就能从3亿级别的化合物库中筛选出100多个新化合物。

其中借助英矽智能的Pharma.AI平台，可进行靶点发现，通过跨数据类型进行系统生物学研究，促进新靶点发现或对感兴趣疾病的既定靶点进行优先排序，从分子特征和临床数据相关性角度，提供靶点识别和生物标志物识别；与晶泰科技的合作，则可使用相关技术对潜在靶点的结构、与药物分子的相互作用等进行模拟和分析，提高靶点识别的准确性和效率。 

此外，石药集团还建成投用了首个数字化生产车间，集成多个信息系统，与制药技术深度融合，打破“信息孤岛”，实现生产过程控制及业务流程的数字化、自动化、无人化，大幅提升生产效率和质量控制水平。 

石药的AI布局，受到了MNC认可。今年6月，阿斯利康与石药集团达成战略研究合作。双方将共同针对高优先级靶点展开合作，旨在推进可用于治疗多种疾病的新型口服候选药物的发现与开发。石药集团将获得1.1亿美元的预付款，并有资格获得最高16.2亿美元的潜在开发里程碑付款以及最高36亿美元的销售里程碑付款等。该研究将由石药集团开展，并利用其人工智能驱动的双重引擎高效药物发现平台，开展针对性优化，旨在筛选出高效且具有良好开发性的小分子。 

在此之前，阿斯利康已以1亿美元首付款，与石药集团就AI制药方面达成了一项临床前创新小分子脂蛋白(a) (Lp(a)) 抑制剂YS2302018的开发合作。该化合物由石药集团AI驱动的小分子药物设计平台发现。 

在中国生物医药这个江湖中，石药集团可以说是与恒瑞等国内头部大药企体量相当的存在，但由于错失了一些良机，如今市值被远远甩在后面。随着国内创新转型第一梯队的大药企几乎都已走出财报低谷，新培育的创新管线逐步迎来收获期，石药也亟需一个创新成果或者大额BD的出现，来证明自己。AI制药，将来会是石药触底反弹的新引擎吗？ 

参考来源：

石药集团2025H1财报、公告、官网